Расчет PD

по данным капитализации и долгов осуществляется по адаптированной нами к российскому нестабильному рынку известной американской модели CreditGrades (RiskMetrics group), которая является обобщением известного класса структурных моделей, в основе которых лежит подход Нобелевского лауреата Роберта Мертона. Базовые положения модели

Активы компании - случайная функция

Дефолт происходит в момент падения активов до уровня, определяемого внешним долгом

Входными данными модели служит исторический ряд капитализации и долгов компании. Исследуется случайный процесс движения активов V

t компании

Где на каждом квартале волатильность и тренд полагается постоянным, но изменяющимся от квартала к кварталу, W

t - классическая диффузия. Если величина активов падает ниже уровня, определяемого долгом, который тоже подразумевается случайным, то наступает дефолт. В модели есть два, калибруемых под условия реального рынка, параметра. Мы калибровали модель под рейтинги полтора десятка известных открытых российских компаний, предоставленные уважаемым агентством S&P по международной шкале, учитывающей суверенный (страновой) риск. Этим рейтингам напрямую сопоставляются соответствующие значения PD

, по которым и производилась калибровка. На рис.3 представлены результаты расчетов исторического ряда PD

для примера двух компаний "Юкос" и "Ростелеком". PD

представлены за год и два года на одном графике, на нижних графиках даны зависимости капитализации и долгов за расчетный период времени.

Рис.3. Временной ряд PD, капитализации и долгов некоторых российских компаний